整理：i美股资产管理/李妍


一、发行情况

$京东(JD)$ 将于2014.5.22登录纳斯达克；
发行价区间16-18美元/ADS，1ADS=2普通股；
发行股数93,685,620ADSs，其中公司发行69,007,360 ADSs，占比73.7%；老股东出售24,678,260 ADSs；绿鞋14,052,840 ADSs；锁定期180天；
主承销商美银美林、UBS。
二、公司简介


京东国内最大的直营类电商网站，在B2C电商市场排名第二，力争成为全球最大的电子商务公司；京东的核心优势在于用户体验和运营效率。



核心管理哲学：
管理基础：团队；
平台基础：IT系统、仓储管理系统、财务系统；
数据驱动：成本优化、效率提升；
用户体验和品牌树立：通过商品、价格、服务持续吸引用户；



增长策略：
移动及大数据：和腾讯的流量合作；用户定制；大数据分析；供应链更加透明；
拓展三四线城市：建仓库；提高移动端到达率；不同的商品策略；市场策略；
线上到线下：和山西便利店的合作；将该模式复制到其他地区；在部分城市提供生鲜电商；提高物流运营杠杆；
供应链金融：对供应商和用户的金融产品；支付产品；交叉销售金融产品；


三、投资亮点




1.中国电商市场空间广阔；
2.最大的自营电商网站；
3.全国物流体系；
4.第三方平台增速迅猛；
5.和腾讯战略合作，提高移动端参与度；



中国零售市场特点：
市场广阔：2012年市场规模9.8trillion RMB，预计到2016年15.3trillion，CAGR12%；
高度分散：中国top20零售商市场占有率12%；美国为40%；
向线上转移：中国线上零售市场规模，2012年为1320billion，预计到2016年3790billion RMB，CAGR 30%；



京东增长点：
用户消费习惯从线下向线上转移；
用户更加重视网购商品质量；
三四线城市增速迅猛；
移动购物趋势正在上升；



直营销售：侧重标品、走量、商品质量、投资高、需要仓库运营、重用户体验；
第三方平台：侧重长尾、SKUs量大、模式更轻、需要广告和流量支撑；







直营优势：
京东是第二大B2C网站，占23.3%的份额；第一是天猫，占比50.6%；
京东是最大的直营类B2C网站，占比46.5%；



京东生态：
47.4million活跃用户；40.2million SKUs；323.3million订单量；86个仓储物流中心；1620个配送站；24412个专业配送员；




以客户为中心：
商品选择丰富；价格低廉；客户服务有保证；


全国物流系统完善：
7个一级物流中心；
在36个城市有仓库；
70%订单实现当日送达及次日达；
43个城市提供211服务；
256个城市实现次日达；



物流流程：



最后一公里配送体系：



第三方平台增长迅猛：
对于商家：用户购买力高、提供开放物流体系及客服、根据数据分析投放精准广告、降低商家对单一平台依赖度；
对于用户：更多商品选择；商品可靠度更高；订单处理快速及售后服务完善；
第三方平台商家数量2013有2.35万，今年3月为2.9万；
SKUs数量2013年23.5mm，3月为37.8mm；



和腾讯战略合作：
获得腾讯旗下实物电商业务；
获得微信及QQ手机一级推广位置；
在实物电商领域至少8年没有竞争；



腾讯2013年12月，QQ MAU 808mm；QQ手机 MAU 426mm；腾讯电商网站DAU 14.6mm；微信+ wechat MAU 355mm；

四、财务亮点





GMV，2013年125.5 bn RMB，同比增速71%；自营占比75%；
2014Q1，GMV 44.1bn，同比增84%，自营占71%；

净营收，2013年为69.3bn，同比增68%；
2014Q1净营收22.7bn，同比增65%；




自营GMV 2011-2013 CAGR 77.3%，目前占比74.7%；2014Q1同比增速69.6%；
平台GMV 2011-2013 CAGR 231.1%，目前占比25.3%；2014Q1同比增130.4%；
毛利率，2013年为9.9%，2014Q1提升到10%；



运营效率：NonGaap
物流占比5.8%；市场费用占比2.3%；技术1.3%；管理0.9%；
NonGaap净利润，2013年为224mm RMB，净利润率0.3%；


2013年每活跃用户平均购买6.8次；
2014Q1SKUs 提升至40.2mm；
2014Q1移动下单占比18%；






2013年运营现金流3570mm RMB，同比增154%；
自由现金流2278mm，同比增791%；
资本开支1292mm；投资回报率29.1%；


库存周转天数，2013年为32天；当当112天、苏宁72、国美60、亚马逊45、沃尔玛45；
自营AP周转天数39天；苏宁142、国美136、当当122、亚马逊95、沃尔玛38；